.svg.png){kind=logo}
Если смотреть только на очевидные цифры, то этого никогда не увидишь.
Однако на рынке облигаций в течение нескольких месяцев накапливалась оценка потенциального риска, скрытая от всех, кроме самых внимательных инвесторов и экономистов. Она называется премией за срок действия облигаций, и недавно достигла 12-летнего максимума.
Никто точно не знает, почему этот неточный показатель, похоже, говорит о том, что сейчас инвестировать в долгосрочной перспективе рискованнее, чем во время инфляционного кризиса, глобальной торговой войны или пандемии. Но это заставляет часть инвесторов понервничать.
Это может быть просто шум. Это может отражать нервозность среди инвесторов. Или это может сигнализировать о том, что рынок облигаций закладывает в цены еще большую экономическую опасность, чем люди осознают.
термин «премия»
Вот что происходит. (И не волнуйтесь, мы вам поможем разобраться во многих действительно занудных вещах.)
Если вы инвестор, желающий приобрести казначейские облигации в течение следующих 10 лет, у вас есть несколько вариантов. Например, вы можете купить 10-летнюю облигацию. Или вы можете купить 5-летнюю облигацию и рефинансировать её в середине десятилетия. Или вы можете купить 2-летнюю облигацию и рефинансировать свои инвестиции пять раз. Вы поняли суть.
В идеальном мире стоимость покупки долгосрочной облигации должна быть такой же, как и стоимость рефинансирования краткосрочных облигаций за тот же период времени. Десятилетие — это десятилетие, как ни крути. Риск одинаков.
Но мы живем не в идеальном мире; мы живем в атмосфере неопределенности.
В настоящее время инвесторы отдают значительное предпочтение покупке 10-летних казначейских облигаций по сравнению с краткосрочными облигациями, которые многократно рефинансируются в течение следующего десятилетия. Премия за срок погашения оценивает стоимость этой дополнительной платы. Согласно двум моделям , она не была такой высокой с весны 2014 года.
Все еще непонятно? Подумайте вот о чем.
Допустим, у вас есть голодный ребенок, посещающий детский сад. Вы даете ей шоколадку и говорите: «Подожди 10 минут, прежде чем есть. Я вернусь и проверю, все ли с тобой».
Вероятность того, что ребёнок съест что-нибудь, скорее всего, выше, если вы оставите её одну на целых 10 минут, чем если будете проверять её каждые две минуты.
Однако термин «страховая премия» может иметь и негативный оттенок, как это было на протяжении всей пандемии и еще два года назад.
В этом случае ребенок-дошкольник не голоден – он просто злопамятен. Вероятность того, что он съест конфету, выше, если вы будете следить за ним каждые две минуты, чем если вы доверите ему удержать ее в течение 10 минут. Краткосрочный риск выше, чем долгосрочный.
В настоящий момент рынок, похоже, говорит нам о том, что ребенок в детском саду ненасытен, и инвестиции на следующие 10 лет могут быть сопряжены со значительным риском.
Что это значит
Теперь еще сложнее понять, почему срочная страховая премия вдруг стала такой высокой.
Безусловно, на рынке существует огромный риск. Инвесторы испытывают неуверенность в отношении ИИ, растущего долга, войны с Ираном, геополитической нестабильности… но и последние 12 лет были довольно безумными: действительно ли инвестировать в течение следующего десятилетия менее безопасно, чем в любой момент с 2014 года?
Аналитики рынка и экономисты отмечают, что термин «премия» плохо понимается и допускает различные интерпретации.
Среди возможных вариантов:
Сейчас инвестировать рискованнее: проще всего это объяснить тем, что долгосрочные инвестиции действительно сейчас более рискованны, чем в прошлом.
Расходы на ИИ измеряются триллионами долларов, и быстро развивающаяся технология меняет экономику таким образом, который трудно предсказать или понять.
Международный валютный фонд во вторник заявил, что растущий государственный долг во всем мире становится неустойчивым. Популистская экономическая политика нашла поддержку как у левых, так и у правых, и ни сокращение расходов, ни повышение налогов не пользуются большой поддержкой в большинстве крупных экономик.
Иранская война вновь разожгла мировую инфляцию, не имея четкого плана ее завершения, а президент Дональд Трамп оставил открытой возможность возобновления американских атак на Иран после промежуточных выборов. Центральные банки по всему миру, вероятно, отреагируют на еще более высокие цены на топливо повышением процентных ставок.
Все эти факторы приводят к тому, что доходность облигаций достигает многолетних максимумов, повышая стоимость заимствований и угрожая замедлением экономического роста. Однако инфляция, вызванная искусственным интеллектом и нехваткой топлива, может не замедлиться даже в случае замедления экономического роста, что потенциально может осложнить способность правительства вмешаться в ситуацию с помощью экстренных мер в случае необходимости.
И один непредсказуемый фактор, способный внести сумятицу в экономику: изменение геополитической обстановки. Франция может избрать своего первого ультраправого президента со времен Второй мировой войны. Социальное государство Великобритании рушится. Ближний Восток — пороховая бочка. Китай и США ведут ожесточенную борьбу за лидерство в области искусственного интеллекта. А результаты промежуточных выборов в США в ноябре могут быть непредсказуемыми.
«Важно, чтобы экономисты, подобные мне, и другие специалисты по рынкам капитала сохраняли скромность в отношении своей ахиллесовой пяты: геополитики», — сказал Джо Брусуэлас, главный экономист RSM US. «Мы в основном ошибаемся, наши модели и показатели редко отражают эту динамику и часто отстают от событий, когда ситуация накаляется».
Инвесторы считают, что сейчас инвестировать рискованнее: однако термин «премия» не обязательно отражает реальный риск. Он может отражать восприятие риска инвесторами.
«Не стоит делать вывод, что если существует более высокая премия за риск, то риск действительно выше», — сказал Тьерри Визман, экономист Macquarie Group. «Возможно, люди просто более склонны избегать риска».
Подобно игроку, которому сопутствует удача, инвесторы, наблюдающие за рекордно высокими ценами на акции и быстрорастущей экономикой, могут начать нервничать, опасаясь, что их удача вот-вот закончится.
Экономическая ситуация в последнее время практически не изменилась: непосильная долговая нагрузка является проблемой уже несколько десятилетий. Развитие искусственного интеллекта неуклонно растет уже много лет. Инфляция превышает целевой показатель Федеральной резервной системы в 2% уже пять лет.
Но что-то может беспокоить инвесторов, и они ищут способ застраховаться и вложить свои деньги на долгосрочную перспективу.
«Цены кажутся стабильными, но люди повсюду спокойно покупают страховки», — сказал Найджел Грин, генеральный директор DeVere Group. «Как правило, когда все нервничают, но цены не меняются, ситуация не меняется плавно, когда приходят плохие новости; она меняется резко».
Модель неверна: также возможно, что модель говорит не то, что мы думаем.
Недавний рост премии за срочность может быть никак не связан с Ираном, искусственным интеллектом или долгом. Это может объясняться техническими факторами. Например, крупные фонды могли проводить ребалансировку своих портфелей в конце третьего квартала.
«Поскольку премия за срок действия облигации представляет собой компонент доходности облигации, который нельзя объяснить ожидаемой динамикой краткосрочных процентных ставок, трудно точно определить, что ею движет», — отметил Нил Ширинг, экономист Capital Economics.
Поэтому всё, что мы можем сделать, это гадать и действовать с осторожностью.
Комментариев нет:
Отправить комментарий